Selección Nacional: Buscando rentabilidad, aprovechando las oportunidades. Incorporamos a Andina–B.
Cambios en el portafolio – Hoy, viernes 24 de enero, estamos incorporando las acciones de Andina-B con un peso relativo de 5%. Paralelamente, estamos elevando la ponderación de las acciones de Cencosud y LTM Airlines desde 7,5% y 5% a 10% y 7,5%, respectivamente. Lo anterior, lo financiamos con la reducción de las ponderaciones de BCI y Santander, y tomamos parcialmente la utilidad acumulada en las acciones de Cencosud Shopping, que desde su incorporación al portafolio el pasado 8 de agosto ha rentado un 3,0%, mientras que el IPSA en el mismo periodo cayó un 3,5%.
Valoraciones atractivas, resiliente demanda en Chile y progresiva recuperación en Brasil – (1) Creemos a los precios actuales, los activos de la compañía estarían siendo subvalorados por el mercado, dado que estimamos su múltiplo de capacidad (EV/UC) en 2,41US$/UC, lo que representa un descuento significativo de ~56,2% respecto a los múltiplos pagados en las recientes fusiones y adquisiciones de la industria latinoamericana en los últimos 10 años; (2) Asimismo, las valoraciones actuales de la compañía se cotizan con un descuento de 9,7%, respecto a su historia (EV/EBITDA: 7,5x vs 8,3x promedio últimos 10 años), ofreciendo un atractivo punto de entrada; (3) Tras el estallido social en Chile el pasado 18 de octubre, los volúmenes comercializados por la compañía se habrían recuperado tras la caída por las restricciones en la cadena de suministro post 18-O (débiles volúmenes en octubre, y normalización en noviembre y diciembre), lo anterior podría reflejarse en resultados resilientes al cierre de 2019; (4) Expectativas de veranos más calurosos y extensos en los países en los que opera, lo que podría traducirse en un fortalecimiento de la demanda de bebidas carbonatadas, jugos y aguas; (5) Constante y progresiva recuperación de los volúmenes en Brasil; y (6) Costos del azúcar que aún se encuentran en niveles bajos en comparación a su historia.
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